Um teste brasileiro para os mercados de previsão
Em 25 de outubro, o Brasil realizou o segundo turno da eleição presidencial. Bolsonaro, que os mercados de previsão davam como favorito, perdeu.1 Na sequência, empresas brasileiras compraram stablecoins para se proteger do câmbio: o volume de USDT no Mercado Bitcoin subiu quase 800% e o de Bitcoin, 865%.1 O dossiê que sustenta esta análise não detalha o restante do movimento, e não vamos preenchê-lo.
O episódio resume a questão do momento. Os contratos de eventos, nos quais o investidor aposta no resultado de um acontecimento, já movimentam dinheiro de verdade. Ao mesmo tempo, bolsas e corretoras correm para operar quase sem pausa, e os reguladores americanos ainda decidem o que é permitido. Para o investidor lusófono, que acessa esses produtos por corretoras americanas ou por criptoativos, a disputa de regras lá fora afeta diretamente o que estará disponível aqui.
A Robinhood mostra para onde vai o dinheiro
No terceiro trimestre, divulgado em 27 de outubro, a receita de contratos de eventos da Robinhood subiu mais de seis vezes, para US$ 173 milhões. A receita de cripto caiu 55% em relação ao ano anterior, para US$ 120 milhões. A receita total cresceu 12%, a um recorde, mas o lucro líquido caiu 14%, para US$ 476 milhões.2 Em outras palavras, um produto novo e regulatoriamente contestado está ocupando o espaço de um negócio de cripto que encolheu.
O pano de fundo anual vem de dados verificados contra documentos da SEC. A receita da Robinhood foi de US$ 1,865 bilhão em 2023, US$ 2,951 bilhões em 2024 e US$ 4,473 bilhões em 2025, mais que o dobro do valor de dois anos antes.3 O resultado líquido saiu de um prejuízo de US$ 541 milhões em 2023 para um lucro de US$ 1,411 bilhão em 2024 e US$ 1,883 bilhão em 2025.3 O fluxo de caixa operacional foi positivo em US$ 1,181 bilhão em 2023, negativo em US$ 157 milhões em 2024 e positivo em US$ 1,638 bilhão em 2025.3 Esse vaivém é um lembrete de que lucro contábil e caixa gerado pela operação nem sempre andam juntos.
O caixa da empresa foi de US$ 4,835 bilhões no fim de 2023, US$ 4,332 bilhões no fim de 2024 e US$ 4,261 bilhões no fim de 2025.3 No segundo trimestre de 2026, chegou a US$ 5,362 bilhões, contra US$ 4,162 bilhões um ano antes, cerca de US$ 1,2 bilhão a mais.3 Os gastos com pesquisa e desenvolvimento ficaram em US$ 349 milhões, US$ 323 milhões e US$ 355 milhões nos três anos, praticamente estáveis diante de uma receita que mais que dobrou.3
Onde as fontes divergem. Dois registros do caixa de 30 de setembro de 2025 trazem US$ 4,331 bilhões e US$ 4,3 bilhões. A diferença, de cerca de 31 milhões, é arredondamento. Usamos o valor exato, de US$ 4,331 bilhões.3
Contratos sobre resultados de empresas
Em 30 de setembro, a Cboe anunciou, na conferência da Robinhood em Houston, planos de lançar contratos binários ligados a indicadores-chave (KPIs) de 23 empresas, previstos para outubro e sujeitos a aprovação regulatória. A Robinhood seria a primeira corretora de varejo a oferecê-los.4 Steve Quirk disse: "Earnings contracts give retail investors another tool to inform their strategies and offer an even more precise way to trade on anticipated company KPIs."4 A fonte é um comunicado da própria Cboe. Nossa medição de confiabilidade mostra que 53% de 6.520 afirmações verificadas dessa fonte se sustentaram, então o tom promocional deve ser lido como tal.4
Mercado sempre ligado: o calendário
A Nasdaq diz esperar a transição para um pregão de 23 horas em 6 de dezembro de 2026, dependendo da prontidão do SIP (o sistema que consolida as cotações) e de mudanças de regras da SEC. Se aprovada, a bolsa acrescentaria uma sessão das 21h às 4h, no horário de Nova York.5 A CFTC, por sua vez, anunciou uma mesa-redonda em 15 de dezembro sobre a viabilidade de os mercados de derivativos operarem 24 horas por dia, 7 dias por semana.6 As duas datas dependem de decisões regulatórias que ainda não foram tomadas.
Reguladores em duas frentes
Em 27 de outubro, a CFTC processou o estado de Utah para impedir que leis estaduais fechem mercados de contratos registrados na agência. Disse também ter iniciado procedimentos legais contra outros nove estados.7 Ou seja, os contratos de eventos estão no centro de uma disputa de competência entre o governo federal e os estados dos EUA. Segundo o grafo de entidades do nosso substrato, a Sequoia Capital investiu na Kalshi, uma das plataformas desse mercado.12
Nas stablecoins, a Coinbase deu três dias de prazo pelas regras europeias MiCA. Stablecoins fora de conformidade, como USDT, PayPal e as ligadas a Trump, seriam convertidas automaticamente em USDC, e os usuários foram orientados a não depositá-las depois de 30 de outubro.8 O fato é relevante para brasileiros, porque o USDT foi justamente o ativo mais procurado após a eleição.1 O secretário do Tesouro, Bessent, afirmou em 27 de outubro que stablecoins e ativos digitais poderiam reforçar o domínio do dólar e que o Tesouro poderia coordenar-se com SEC e CFTC nas regras de cripto. Defendeu ainda salvaguardas contra o corte de acesso bancário a empresas do setor.9
O outro lado: agentes de IA e confiança
Se os mercados ficam abertos o tempo todo, quem negocia pode ser um software. Jonathan Awad, da Baselayer, descreve o problema: "Agents spin up and they spin down. How can you trust this random one-task agent?"10 Ele avisa que, sem provar que agem em nome de pessoas ou empresas legítimas, os agentes "will just get blocked everywhere".10 A Baselayer levantou US$ 35 milhões para estender sua tecnologia de identidade a agentes de IA, em rodada liderada pela M13.10 Awad diz que relações com instituições financeiras levam de 12 a 18 meses para se firmar, e parcerias com grandes comerciantes, até 24 meses.10 A fonte tem confiabilidade medida de 49% em 41 afirmações verificadas, portanto os números da rodada merecem confirmação independente.10
O investidor Sean Jacobsohn, da Norwest, é cético quanto a IA em cálculos financeiros: "You don't want AI doing calculations because it is not good at math." Ele ressalva que há tarefas que a IA faz sem precisar de números exatos, mas "when you need precision, accuracy and calculations, you can't rely on AI for that".11 A cautela é pertinente para quem pensa em delegar decisões de investimento a assistentes automáticos.
O que acompanhar
- 6 de dezembro: se a SEC aprovar, a sessão noturna da Nasdaq entra em operação.5
- 15 de dezembro: a mesa-redonda da CFTC sobre derivativos 24/7.6
- O andamento dos processos da CFTC contra Utah e os outros nove estados.7
- Se os contratos de KPIs da Cboe e da Robinhood receberem aprovação regulatória.4
- Se a receita de contratos de eventos da Robinhood se mantém, já que o crescimento de lucro não acompanhou o da receita neste trimestre.2
Os lançamentos citados dependem de aprovação regulatória. Até lá, são planos, e não produtos disponíveis.
